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曇花一現還是原地起飛，未來豬價怎么走？
發布時間：
2021-12-08
曇花一現還是原地起飛，未來豬價怎么走？
值得注意的是，近日我國東部區發布的生豬調運新規。上海、江蘇、浙江、安徽、山東、河南六省區東部區聯防發布的《關于協助東部區實施生豬調運有關措施的函》，東部區六省(直轄市)于2021年12月1日起，不再接收東部區外30公斤以上生豬進入東部區育肥，不再接收東部區外未經“點對點”調運備案的生豬調入東部區屠宰。
豬糧比持續低于盈虧平衡點，生豬養殖利潤已陷入深度虧損
養殖利潤是決定生豬供給的核心因素，**豬肉價格變化半個周期左右。豬糧比能夠直觀反映生豬養殖成本收益對比關系。
由于生豬養殖行業成本提升，6月9日，發改委等五部門聯合發布的《完善政府豬肉儲備調節機制做好豬肉市場保供穩價工作預案》，將生豬養殖盈虧平衡點對應的豬糧比，由此前的6：1上調到7：1。
自5月14日起，22省市豬糧比一直在盈虧平衡點之下運行，導致生豬養殖利潤低迷。
根據發改委數據，9月15日，中國生豬養殖預期盈利降至-715.8元/頭，為2015年有數據以來**點。隨后2個月生豬養殖預期雖有邊際企穩的現象，但目前仍處于歷史較低水平。
本輪能繁母豬淘汰的進程已經開啟，能繁母豬存欄量在今年7月已經迎來拐點
能繁母豬存欄量決定了生豬的產能。從豬的生產周期來看，能繁母豬經過配種、妊娠后產下仔豬，再經過保育、育肥形成出欄生豬，這一過程大約需要10-14個月左右。
但隨著養殖技術的提升，PSY(每頭母豬每年提供的斷奶仔豬數)、MSY(每頭母豬每年出欄肥豬數)等指標有所提高，能繁母豬存欄**豬肉價格的時間有縮短的趨勢。
從歷史數據來看，能繁母豬存欄同比與豬肉價格具有負相關關系，滯后12個月的能繁母豬存欄與豬肉價格的相關系數為-0.65。根據農業部數據，2021年7月中國能繁母豬存欄量環比回落0.5%，結束了連續21個月的增長，8月降幅進一步擴大至0.9%，標志著這一輪能繁母豬的去化進程已開啟。
春江水暖鴨先知，上市公司的產能去化在年初就已經開始。以牧原股份、溫氏股份、新希望、正邦科技4家生豬養殖企業為例，其生物性資產合計值在2020年年底達到峰值，然后開始逐季下降，一季度、二季度、三季度環比分別為-3.7%、-4.6%和-10.5%。
當前生豬存欄創歷史新高，新一輪去欄迫在眉睫
與前幾輪豬周期相比，本輪豬周期具有漲幅大、速度快、持續時間上的特征。超級豬周期下，養殖利潤攀升，養殖戶產能擴張力度超過歷史水平。
今年6月，能繁母豬存欄量達到本輪高點4564萬頭，較2019年9月的低點上漲133.1%。
正是前期的過度補欄，導致今年以來生豬存欄和出欄持續處于高位，豬肉價格持續下跌。截至今年三季度生豬存欄量達到4.4億頭，是2014以來同期**水平，如此高的存欄量超過市場需求量，亟需進一步去化。
季節性回暖不改供過于求的本質，此次短期的上漲不具備可持續性，預計豬肉價格在春節后將再次回落。
目前豬肉價格在10月中旬探底后呈現短期回暖，主要受需求拉動，一是蔬菜價格太高導致的替代效應，二是進入豬肉消費旺季，居民開始儲備過冬食品、制作臘肉臘腸，同時國家開啟第二輪收儲工作。
但生豬市場供過于求的格局并未改變，春節后豬肉價格或將出現二次探底。
豬肉價格短期仍處于磨底狀態，預計在2022年下半年迎來本輪周期拐點。生豬供給**根本的驅動因素是養殖利潤，當前生豬養殖行業已陷入深度虧損狀態，能繁母豬開始去化。
今年6月份以來，生豬養殖總體處于虧損狀態，9月份全國養殖戶虧損面達76.7%。能繁母豬存欄量已在7月迎來拐點，按照能繁母豬存欄通常**豬肉價格10個月的歷史經驗，豬肉價格可能在明年下半年實現企穩。
作為CPI非常重要的分項，豬肉價格和CPI走勢高度相關。2008年至今，豬肉價格和CPI指數的相關系數達到0.68，遠高于CPI籃子中其他商品。同時，牛肉、羊肉以及禽肉同樣可以為人體補充蛋白質，是豬肉的可選替代品。
當豬肉價格上升時，牛肉、羊肉以及禽肉相對價格降低，需求上升，價格有望伴隨豬周期的啟動迎來上漲。
按照豬周期的價格變化規律，今年四季度至明年上半年豬肉價格將在22元/千克左右保持震蕩，后續豬肉價格變動三種情形：中性情形下，在2022年年底上漲至30元/千克左右，對CPI同比的拉動達到0.7個百分點;
樂觀情形下，產能去化超預期，則2022年年底豬肉價格上漲至35元/千克左右，對CPI同比的拉動達到1.2個百分點;悲觀情形下，明年下半年豬肉價格上漲較慢，至年底上漲至26元/千克，對CPI同比的拉動為0.4個百分點。
警惕豬周期重啟后居民生活成本提高、滯脹風險上升。一方面，2022年PPI或持續向CPI傳導、豬周期觸底回升，疊加CPI低基數等因素，CPI同比有突破3%的可能。
物價壓力可能凸顯，或在明年下半年對貨幣政策形成制約。另一方面，當前中國居民邊際消費傾向仍未回到疫情前水平，餐飲、旅游等部分行業的部分就業人員收入仍未根本性改善。
同時未來出口有下行壓力，就業壓力或增大，有必要未雨綢繆繼續兜牢民生社保底線，適當提高對中低收入人群補貼，避免物價上漲帶來的沖擊。
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